© Shatokhina Natalia/ news.ru/ Global Look Press
тестовый баннер под заглавное изображение
В сентябре, по данным Росстата, инфляция — первый по важности показатель, на который ориентируется Банк России при принятии решения по ключевой ставке — в нашей стране замедлилась до 7,98%. Это уже заметно лучше, чем в августе, когда она была зафиксирована на уровне 8,14%. Однако к 13 октября, за неполный месяц, Минэкономразвития отметило ускорение роста цен до 8,08%.
Одновременно в сентябре замедлились и инфляционные ожидания — второй важнейший показатель, который учитывает регулятор. Они упали до 12,6%, что является минимальный значением с осени прошлого года, как следует из опроса «инФОМ». Для сравнения, в августе инфляционные ожидания находились на уровне 13,5%, в июле и июне — на 13%.
Правда, негативных новостей в отечественной экономике тоже хватает. В октябре стало известно, что Международный валютный фонд (МВФ) снизил прогноз по ВВП России второй раз за год — до 0,6% с 0,9%, которые прогнозировались им в конце июля. Согласно среднесрочному прогнозу самого Банка России, в этом году рост экономики будет находится в диапазоне 1–2%.
Эффект неопределенности к ожидаемому решению ЦБ РФ добавили и последние бюджетные инициативы Минфина, который предложил повысить налог на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22% с 2026 года и увеличить налогообложение бизнеса. Правда, по словам председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, повышение НДС не окажет устойчивого инфляционного давления.
«С одной стороны, логика действий регулятора подсказывает, что в октябре снижать ключевую ставку преждевременно: сейчас приоритетом остаётся удержание инфляции в целевом диапазоне, — считает инвестиционный директор Atomic Capital Илья Перелешин. — Этой позиции последовательно придерживаются представители Банка России в своих публичных заявлениях». Принятый в сентябре федеральный бюджет содержит положения, способные усилить ценовое давление. Среди них — повышение НДС, сворачивание части льготных программ и рост налоговой нагрузки на малый и средний бизнес. Эти изменения участники рынка уже начинают учитывать в своих прогнозах и ценовой политике. Причём рост цен может наблюдаться не только в секторах, напрямую затронутых новыми мерами, но и среди их контрагентов. Иными словами, инфляционные ожидания бизнеса остаются высокими и постепенно находят отражение в реальных действиях компаний.
«С другой стороны, на Банк России оказывается огромное давление со стороны бизнеса и политиков, которые говорят о том, что ключевую ставку снижать нужно, поскольку есть риск взаимных неплатежей, а экономика чересчур переохладилась, — отмечает эксперт. — Можно вспомнить, что ЦБ РФ весь прошлый год придерживался логики ужесточения денежно-кредитной политики. Однако в конце года, несмотря на ожидания повышения ключевой ставки, оставил ее неизменной. Если этот сценарий реализуется вновь, что вероятно, то в конце года мы увидим шаг в сторону бизнеса и снижения ставки. Несмотря на то, что в логику Центробанка РФ это укладываться не будет».
По мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, Центробанк сохранит ставку на текущем уровне 17% в октябре и снизит её на 1% в декабре. За два месяца до декабрьского заседания в экономике может накопиться достаточно позитивных факторов, которые позволят регулятору уменьшить показатель. «Экономика России сейчас замедляется, — подчеркивает аналитик. — И ЦБ РФ притормозил цикл снижения ставки на фоне расширения дефицита бюджета этого года. Бюджет профинансировал минимально положительный рост экономики. Оценки по увеличению ВВП в этом году находятся в границах от 0,5% до 1%».
В конце сентября реализовался один из весомых негативных проинфляционных факторов для Банка России – в части значительного увеличения предполагаемого дефицита бюджета по итогам 2025 года до 5,7 трлн рублей по сравнению с первоначально планируемым уровнем в 1,17 трлн рублей и 3,79 трлн рублей после корректировки летом. «С учетом запланированного повышения НДС и прочих налогов в 2026 году инфляционные ожидания могут продемонстрировать рост уже в текущем году, что также выступит проинфляционным фактором в глазах Банка России, — отмечает ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. — Как следствие, мы полагаем, что на заседании в октябре регулятор займет выжидательную позицию и сохранит ключевую ставку неизменной».
Но есть и другое мнение. «На наш взгляд у Банка России есть пространство для смягчения монетарной политики в пределах 1%, учитывая снижение темпов годовой инфляции в сентябре до 7.98%», — говорит начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев. Для повышения ставки ЦБ РФ пока нет условий, а объявленные налоговые изменения могут оказать проинфляционный эффект в следующем году. Поэтому решение регулятора в пятницу, вероятно, будет принято из условий оставить ключевую ставку без изменений или ее снизить, пояснил эксперт.
«Реальный сектор экономики, не связанный с государственными заказами и инвестициями, серьезно переохлажден, есть огромный запрос на доступное финансирование уже не только для развития, но и для сохранения бизнеса», — утверждает профессор НИУ МГСУ Кирилл Кулаков. Даже небольшое снижение значений ключевой ставки оживило кредитный рынок: уже в августе 2025 года объём кредитов, предоставленных российским юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, увеличился на 5,1% по сравнению с июлем. В этой ситуации Банк России может сохранить или незначительно снизить ставку, полагает учёный.
