В начале марта, напомним, ведомство Силуанова приостановило исполнение операций с иностранной валютой и золотом на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила до 1 июля 2026 года. Минфин тогда планировал изменение цены отсечения, которая сейчас составляет $59 за баррель Urals. Однако на фоне мартовского взлета нефтяных котировок из-за перекрытия Ираном Ормузского пролива решение было отложено, грубо говоря, в долгий ящик. Текущая ситуация с доходами от сырьевого экспорта позволяет государству пополнять Фонд национального благосостояния (ФНБ), а не тратить из него.
Таким образом, Минфин из продавца валюты становится ее покупателем, поскольку цены на нефть заметно выше цены отсечения. Мы спросили экспертов, как этот и другие (в частности, рост цен на нефть) факторы будут влиять на курс рубля в мае.
Денис Астафьев, глава финтех-платформы SharesPro:
«Апрельское укрепление рубля до трёхлетних максимумов сложилось из трёх временных факторов: паузы в бюджетном правиле, налогового периода и взлёта нефтяных котировок после ормузского кризиса. Когда все три совпали, рынок прошёл ниже 75 рублей за доллар — отметки, которую монетарные власти явно считают чрезмерной. И возобновление операций с накопленными за март и апрель объёмами должно купировать дальнейшее укрепление рубля.
В мае давление на рубль будет умеренным, но ощутимым. Аналитики уже предполагают, что за первый месяц Минфин может выкупить валюту на 300–400 млрд рублей, с учётом «отложенного» спроса за два предыдущих месяца. При текущей цене Urals около $104 за баррель против порога отсечения в $59, механизм бюджетного правила изымает значительную часть сверхдоходов с рынка. В результате доллар окажется в диапазоне 76–80 рублей за доллар к концу мая. Остальные факторы будут работать в ту же сторону. Банк России уже снижает ключевую ставку, и этот процесс, вероятно, продолжится — это, соответственно, снижает и привлекательность рублёвых депозитов. Импорт постепенно восстанавливается, формируя дополнительный спрос на валюту.
Однако нефтяная конъюнктура остаётся неустойчивой: «ормузская» премия в цене нефти может схлопнуться так же быстро, как возникла, несмотря на все прогнозы. Если Urals откатится хотя бы к $80–85 за баррель, а при деэскалации иранского конфликта это, скорее всего, произойдёт достаточно быстро, бюджетное правило само по себе перестанет быть весомым фактором — и рубль окажется без главной поддержки последних шести недель».
Александр Шнейдерман, руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс»:
«В мае динамика рубля останется относительно стабильной, а тема возобновления операций Минфина в рамках бюджетного правила пока, скорее, относится к фактору ожиданий, чем к уже реализованному драйверу рынка. До публикации конкретных объемов майских покупок валюты и золота, а также до появления реакции участников торгов говорить о заметном влиянии этих операций преждевременно.
Сам по себе возврат Минфина на внутренний валютный рынок способен сформировать умеренный дополнительный спрос на иностранную валюту, что может несколько ослабить позиции рубля. Однако говорить о кардинальном развороте текущего тренда оснований пока нет. Для курса по-прежнему более значимыми остаются фундаментальные факторы: высокая ключевая ставка ЦБ, сохраняющая привлекательность рублевых инструментов для сбережений, поступление экспортной выручки, а также динамика мировых цен на нефть.
Дополнительную поддержку российской валюте в мае может оказать рост нефтяных котировок. Если цены удержатся вблизи $100 за баррель и выше, это сохранит благоприятный внешний фон для рубля за счет устойчивых экспортных доходов. В таком случае эффект от операций Минфина будет ограниченным. В начале месяца влияние на рынок могут оказать длинные праздничные выходные, которые традиционно сопровождаются снижением деловой активности и уменьшением объемов торгов. На этом фоне рубль способен торговаться в сравнительно узких диапазонах. Базовый сценарий на начало мая предполагает курс в пределах 73-77 рублей за доллар, 86-90 рублей за евро и 10,7-11,2 рубля за юань».
