© Oleg Spiridonov/ Business Online/Global Look Press
тестовый баннер под заглавное изображение
При этом эффект от этих факторов неоднозначен: аналитики сходятся в том, что резкой девальвации ждать не стоит, однако баланс постепенно смещается не в пользу рубля. Вопрос в том, какой из драйверов окажется сильнее — нефть, политика или действия финансовых властей.
Возобновление операций Минфина по бюджетному правилу — один из ключевых факторов, за которым рынок будет следить в мае. Речь идет о возвращении системного спроса на иностранную валюту, что традиционно воспринимается как фактор давления на рубль. Однако эксперты не считают этот механизм единственным или решающим.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин отмечает, что сам по себе выход Минфина на рынок «станет заметным фактором давления на рубль, однако вряд ли выступит его главным драйвером». По его словам, многое будет зависеть от масштабов операций и состояния внешнеторговых потоков, прежде всего экспортной выручки.
При этом ключевая роль по-прежнему остается за внешними условиями. В нормальной ситуации определяющим фактором выступают цены на нефть, однако текущая конфигурация сместила акценты. Как подчеркивает Бахтин, сейчас геополитическая напряженность выходит на первый план, влияя сразу по нескольким каналам — от динамики котировок до роста спроса на защитные активы.
Ситуация на нефтяном рынке действительно остается парадоксальной. С одной стороны, Россия выигрывает от роста цен: нефтегазовые доходы бюджета в мае могут вырасти примерно до 650 млрд рублей против 512,7 млрд годом ранее. С другой — в совокупности за январь–май поступления окажутся ниже прошлогодних (около 2,94 трлн рублей против 3,16 трлн), что связано с провальным началом года и эффектом крепкого рубля.
Дополнительным ограничением остаются внешние факторы: удары по энергетической инфраструктуре и логистические сложности не позволяют в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. На этом фоне дефицит бюджета, достигший 4,58 трлн рублей по итогам первого квартала, остается значительным.
Предприниматель и основатель SharesPro Денис Астафьев считает, что возвращение Минфина не столько ослабит рубль, сколько стабилизирует его. По его оценке, курс будет удерживаться вблизи 80 рублей за доллар, а сам механизм бюджетного правила выступит «демпфером, а не спусковым крючком девальвации».
Он также обращает внимание на долгосрочные последствия ближневосточного кризиса. В частности, геополитическая премия в цене нефти, по его словам, сохранится надолго, поскольку «инфраструктура разрушена, логистика сломана, страховые рынки не восстановились». Это создает структурную поддержку рублю на ближайшие кварталы.
В то же время часть аналитиков призывает не переоценивать влияние бюджетного правила на текущем этапе. Руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман отмечает, что пока этот фактор остается скорее ожиданием, чем реальной силой, способной изменить рынок. Он указывает, что до появления конкретных данных об объемах операций говорить о серьезном влиянии преждевременно. При этом базовые факторы остаются прежними: высокая ключевая ставка Банка России, экспортная выручка и динамика нефтяных цен.
По оценке Шнейдермана, в начале мая рубль может торговаться в узком диапазоне на фоне длинных выходных и снижения активности. Базовый сценарий предполагает курс 73–77 рублей за доллар, при этом заметное ослабление возможно только в случае ухудшения сырьевой конъюнктуры или значительного увеличения валютных покупок.
Для населения валютные колебания традиционно проявляются через инфляцию. Ослабление рубля ведет к удорожанию импорта, что особенно заметно в сегментах электроники, автомобилей и туризма.
Бахтин подчеркивает, что в краткосрочной перспективе это может изменить поведение потребителей: усилится склонность к сбережению, а также к покупке товаров «впрок» и переходу на более доступные аналоги.
Астафьев, в свою очередь, считает, что пока ситуация остается относительно благоприятной: крепкий рубль сдерживает инфляцию, и годовой рост цен уже замедлился. Однако эффект от текущих процессов может проявиться с лагом. По его оценке, к концу года ослабление рубля и глобальные сбои в поставках, в том числе на рынке удобрений, приведут к росту цен, в том числе на продовольствие.
